Könnte Compound’s Governance Token COMP als Sicherheit betrachtet werden?

Prüfung der Fähigkeit von COMP, den Howey-Test zu bestehen

Innovation ist im Ökosystem der digitalen Vermögenswerte ein ewiger Frühling, und mit der Lancierung von Compound’s Governance-Token COMP im vergangenen Monat gewinnt die aufkeimende Welt der dezentralisierten Finanzen weiter an Fahrt. Die breitere Krypto-Währungsgemeinschaft für Bitcoin hat COMP aufgenommen, das jetzt unter anderem an OKEx, Binance und Coinbase Pro oder auch Bitcoin Billionaire gehandelt wird, während andere Investoren laut dem Bericht von Flipside Crypto Compound-Token nach der Notierung an den wichtigsten Börsen ausrangiert haben. Durch die Demokratisierung des Zugangs zu Liquidität und Rendite ist DeFi in vielerlei Hinsicht der nächste logische Schritt auf dem scheinbar unaufhaltsamen Marsch der Krypto-Währung zur Störung der traditionellen Finanzdienstleistungsmärkte.

Innovative Blockketten- und Kryptowährungsanwendungen finden jedoch nicht in einem Regulierungsvakuum statt. Bei der Ausgabe digitaler Token müssen stets die US-Bundeswertpapiergesetze berücksichtigt werden, damit sie nicht dem kalten, harten Griff der US-Börsenaufsichtsbehörde zum Opfer fallen, wie z.B. dem Telegramm. Daher ist es unerlässlich, diese Frage zu stellen: „Ist der Compound’s Token, COMP, ein Wertpapier?“

Was ist COMP?

Compound ist ein dezentralisiertes Protokoll, das Geldmärkte mit algorithmisch festgelegten Zinssätzen auf der Grundlage von Angebot und Nachfrage einrichtet und es Benutzern ermöglicht, verschiedene digitale Vermögenswerte zu verleihen und zu leihen. COMP hingegen ist das native Compound ERC-20-Token, das eine dezentralisierte Steuerung des Compound-Protokolls ermöglicht. Die Inhaber von COMP können über alle Änderungen am Compound-Protokoll debattieren, Vorschläge machen und darüber abstimmen.

COMP wird auf täglicher Basis an die Benutzer des Compound-Protokolls verteilt. Jedes Mal, wenn ein Benutzer mit dem Compound-Protokoll interagiert – z.B. durch Bereitstellung, Ausleihe oder Rückzahlung von Vermögenswerten – wird COMP automatisch an den Benutzer verteilt.

Der Howey-Test

Ein „Wertpapier“ im Sinne der US-Bundeswertpapiergesetze umfasst das außergewöhnlich weite Konzept eines „Investitionsvertrags“. Ob ein Vermögenswert (einschließlich eines digitalen Vermögenswertes) einen Investitionsvertrag und damit ein Wertpapier darstellt, wird durch Anwendung des Howey-Tests bestimmt.

Ein Vermögenswert gilt als ein Wertpapier, wenn alle vier Kriterien des Howey-Tests erfüllt sind:

  • Eine Geldanlage.
  • In ein gemeinsames Unternehmen.
  • Mit einer angemessenen Gewinnerwartung.
  • Aus den Anstrengungen anderer abgeleitet werden.

Investition von Geld

Der erste Teil des Howey-Tests ist zwar scheinbar unkompliziert, erfordert aber nicht unbedingt eine traditionelle Geldanlage. Wie die SEC im DAO-Bericht feststellte, kann ein digitaler Vermögenswert diese Anforderung erfüllen, wenn er gegen Bargeld oder „andere Wertbeiträge“ eingetauscht wird. Vielleicht noch wichtiger ist, wie im Unterlassungsverfahren von Tomahawk festgestellt wurde, dass die SEC hervorgehoben hat, dass die „kostenlose“ Verteilung von Jetons oder „Luftballons“ im Austausch gegen wirtschaftlichen Gewinn diese Anforderung des Howey-Tests erfüllen kann.

COMP wird zwar „kostenlos“ an die Benutzer ausgegeben, aber im Austausch gegen ihre Teilnahme am Compound-Markt angeboten. Sobald die Benutzer den COMP besitzen, können sie über Aktualisierungen des Compound-Protokolls sowie über die zugrunde liegenden Leih- und Kreditvergabemechanismen abstimmen.

Gemeinsames Unternehmen

In einem der seltenen öffentlichen Leitfäden der SEC zum Thema digitale Vermögenswerte und die Anwendung der US-Wertpapiergesetze wurde ausdrücklich festgestellt, dass ein gemeinsames Unternehmen typischerweise im Zusammenhang mit digitalen Vermögenswerten existiert. In Bezug auf das COMP besteht der Zweck des Tokens darin, die verteilte Verwaltung des Compound-Protokolls aktiv zu fördern – was es sehr wahrscheinlich macht, dass es sich qualifiziert.